民生证券：三一重能（688349）-首次覆盖报告：技术成本为基，两海战略为翼

三一重能(688349)核心看点：技术成本为基，两海战略为翼1.公司毛利率水平近年保持行业领先，主要通过：1）供应链管理多管齐下，降本效果显著。①风机叶片、发电机自供；②部分关键零部件可通过联营企业采购；③对于电缆、螺栓、油脂等少量通用物料，三一集团联合三一相关单位整体集采，组建合格供应商库。2）轻量化、变压上置等设计方案实现降本增效。3）数字化、智能化和整机系统合力打造成本优势。2.公司凭借技术成本优势等实现订单量和市占率不断突破，两海战略稳步推进助力长远发展。财务分析1.公司发布2022年年报及2023年一季报：2022年实现营收123.25亿元，同比增长20.89%；实现归母净利润16.48亿元，同比增长2.78%。2023Q1实现营业收入15.64亿元，同比下降23.66%，环比下降73.85%；实现归母净利润4.82亿元，同比下降19.15%，环比下降20.19%。2022年公司综合毛利率为23.55%，同比下降5.01pcts；23Q1公司综合毛利率为29%，同比提升3.07pcts，环比提升8.19pcts。2.量：出货量增长，出货结构改善。2022年公司新增装机容量为4