首创证券：地素时尚（603587）-公司简评报告：DZ及RA品牌韧性较强，23Q1盈利能力同比改善

地素时尚(603587)核心观点事件：公司发布2022年年报及2023年一季报，2022年实现营业收入24亿元，同比-17.16%；实现归母净利润3.85亿元，同比-44.23%。2023Q1实现营业收入6.1亿元，同比+2.27%；实现归母净利润1.64亿元，同比+9.34%。拟每10股派发现金红利7元。点评：2022年各渠道受疫情影响显著，23Q1利润恢复增长。分渠道看，2022年公司电商/直营/经销渠道分别实现收入3.1/10.4/10.5亿元，分别同降20.7%/19.4%/13.9%，疫情对各渠道均造成冲击。从门店数量看，2022年直营/经销分别净关42/34家门店至312/811家。分季度看，22Q4/23Q1公司营收分别同比-22.1%/+2.3%；归母净利润分别同比-93.2%/+9.3%。其中，23Q1电商/直营/经销收入分别同比+18%/+5%/-6.9%，疫后终端消费复苏带动电商及直营增速转正，经销受22年订货影响仍处于恢复阶段。从门店数量看，23Q1直营/经销分别净关10/15家至302/796家。22年盈利能力下滑明显，23Q1费率同比改善。2022年公司毛利