财通证券：王力安防（605268）-产能释放周期下，公司ROE拐点将至

王力安防(605268)核心观点门锁专家，专注行业十余年：王力安防始于1996年，成立于2005年，是中国门锁行业引领者，2022年公司品牌价值超300亿元行业第一。公司以门锁业务核心，收入占比超90%，在发展传统安全门产品的同时，公司积极开发智能门锁等新时代产品，2022年收入规模为1.51亿元，占比达6.87%。百亿市场稳发展，行业出清迎机遇：安全门分为入户安全门和公区门，从下游的需求结构看，入户安全门大部分用于地产住宅相关领域，而公区门主要用于住宅楼的楼通道门及管井门等住宅、办公楼和商业的公共领域，根据我们测算近几年两者的市场空间合计在500-600亿元，随着地产进入平稳发展状态，安全门需求有望逐步保持稳定。而供给侧，行业集中度低，龙头企业之间尚未拉开差距，第一品牌王力安防市占率不足5%，但受近几年疫情和地产的双重影响，小企业出清加速，头部企业虽也有受损，但依旧保持平稳发展，未来看品牌龙头或凭借综合实力持续提高市场占有率。公司拐点将至，成本向下ROE向上：公司总部永康工厂设计产能200万樘，2021年基地开始转固，而2022年实际产能为84万樘，因此仅折旧费就已达到56元/樘，2