首创证券：比音勒芬（002832）-公司简评报告：盈利能力持续提升，业绩增长领跑同业

比音勒芬(002832)事件：公司发布2022年年报及2023年一季报，2022年公司实现营业收入28.85亿元，同比+6.06%；实现归母净利润7.28亿元，同比+16.5%。2023Q1实现营业收入10.79亿元，同比+33.13%；实现归母净利润3.01亿元，同比+41.36%。拟每10股派发现金红利3元。点评：2022年线上及加盟表现亮眼，23Q1业绩增速领先同行。分渠道看，2022年公司线上/直营/加盟渠道分别实现收入1.68/17.8/9.37亿元，分别同比+37%/-7%/+37.1%，直营受疫情影响较大；加盟实现门店规模及店效的双增长；公司通过直播平台将客户向线上引流，叠加低基数影响，电商渠道快速增长。从门店数量看，2022年公司直营/加盟门店分别净开47/44家至579/612家，疫情下仍实现逆势开店。分季度看，22Q4/23Q1营收分别同比-12.16%/+33.13%；归母净利润分别同比-6.9%/+41.4%。伴随客流复苏，公司收入及利润环比改善显著，经营表现领先同行。盈利能力持续提升，存货压力逐步缓解。2022年公司毛利率+0.71pct至77.4%，其中线上