天风证券：家用电器行业23W51周度研究：地产下行周期下，如何看待对后周期板块影响

本周研究聚焦：地产下行周期下，如何看待对后周期板块影响近期家电行业股价整体面临下行周期，股价面临一定幅度回调，其中地产强相关的个股（如厨电、白电板块）股价处于相对底部，以老板电器、格力电器等为代表的标的当前PB水平已处于历史低位。我们以老板电器为例，采用两种方式探讨如何看待后周期标的的投资价值。我们从两个角度对老板电器展开分析：角度一：基于现有业务和经营结构，在新房销售套数假设下测算对老板收入影响假设：传统品类方面，假设新房销售800万套情形下，烟灶消品类更新需求占比提升至60%；结合2022年奥维云网线上零售均价和老板电器22年毛利率情况，假设老板品牌油烟机、燃气灶、消毒柜出厂价分别为1323、875、1078元，老板在新房需求中销量份额分别达20%、15%、5%。新兴品类方面，结合2022年国内嵌入式蒸烤箱、洗碗机、集成灶市场规模71、103、259亿元，计算得到老板电器份额分别为10%、6%、1%，我们假设国内蒸烤类、洗碗机、集成灶中长期市场规模分别为80、120、250亿元（假设蒸箱、烤箱需求被一体机代替），老板电器份额保持22年水平（分别为10%、6%、1%）。结论：在新房销