浙商证券：锦泓集团首次覆盖：轻舟已过万重山，同店增长与加盟拓展值得期待

锦泓集团(603518)投资要点债务负担逐步减轻，电商有望持续高质、健康增长，单店店效提升及加盟渠道开设值得期待。多品牌服装集团运营日趋成熟，债务负担有望减轻。公司系国内中高端女装龙头，深耕行业30年，2022年旗下TW/VG/元先收入占比77%/22%/1%，毛利率分别为67.97%/73.41%/72.91%，分别定位少淑/高端职场精英女性/高端定制。2016年公司与韩国ELAND集团签署协议，耗资49.32亿分阶段合计收购TW100%股权。截至22年底，公司长期借款余额/短期借款期末余额分别为10.3亿元/4.9亿元，债务置换逐步完成，且公司近年经营性现金流净额均在5-7亿区间，具备年偿还3亿的能力，财务费用下降有望减轻集团负担、释放利润。管理团队雄厚，股权激励绑定优质人才、彰显发展信心。创始人王致勤与宋艳俊夫妇深耕服装行业20余年领衔产品设计;此外，云锦非遗发起者和组织者王宝林、东华大学设计学院合作讲师赵玥分别主管云锦及VGRASS产品设计;TEENIEWEENIE事业部总经理张世源总历任衣恋(中国)童装品牌事业部总经理和男装品牌事业部总经理、安踏集团FILA品牌童装总经理和K