东方证券：玻纤电子纱行业深度报告：21年景气有望持续，国内玩家后来者居上

核心观点电子纱/布主要下游为覆铜板，价格波动较大。电子纱是单丝直径小于9微米的玻纤纱，纺织成电子布后，约94%用于覆铜板，终端下游为PCB。电子布在覆铜板/PCB成本中分别占比约20%/7%。电子纱定位高端，技术/资金门槛更高，电子纱/粗纱单吨投资额分别约1.67/0.99万元，电子纱价格远高于粗纱，20年电子纱/缠绕直接纱（粗纱）吨均价8309/4514元。电子纱/粗纱下游应用领域不同，需求端周期波动并不一致；且电子纱拉丝漏板孔直径更小，与粗纱产能之间不能相互切换，导致电子纱周期与粗纱周期并不完全同步。电子纱价格波动幅度较粗纱更大，从需求端看，电子纱下游主要为PCB，受单一行业影响较大，而粗纱下游相对分散，整体需求波动更平缓；从供给端看，电子纱竞争格局相对粗纱更为分散，20年国内粗纱/电子纱CR3分别为64.8%/48.3%，电子纱供给增长更容易进入无序状态。覆铜板厂商扩产带动电子布需求不断提升，测算20-22年我国电子布需求32.5/36.2/38.4亿米，YoY+6.4%/11.3%/6.2%。受5G/AI/服务器设备/汽车电子等拉动，预计21年全球PCB产值YoY+8.6%。预