中国银河：家电行业月度动态跟踪：内销持续受益国补，短期出口遭遇关税挑战

摘要： 全球化是家电行业重要发展趋势。由于美国关税上涨幅度超市场预期，导致4月初家电板块大幅调整,截至4月26日，本月家电指数SW下跌6.7%。市场对家电内销关注度提升，同时重新审视全球化发展前景。 短期出口遭遇关税挑战，长期相信产业韧性：1）2024年家电出口高增长。2025年以来增速放缓。海关总署数据，2025Q1家电出口同比+8.7%（按美元）。2）受美国关税风险影响，当前美国进口中国家电关税过高，中国对美国出口家电订单基本暂停，行业处于观望状态。我们预计未来几个月，家电出口数据将由于美国市场订单的暂停，出现下滑。产业在线数据，空调出口排产量相比去年实际出货量5月/6月/7月分别-1.6%/-12.0%/-16.7%.3）家电行业全球竞争力强，产业链全球布局完善，特别是大家电企业。当前墨西哥、东南亚地区的家电对美国出口正常，但考虑到美国与东南亚还未达成贸易谈判，企业对追加海外投资较为谨慎。4）家电出口过剩产能转内销难度高，无利可图。 内销继续受益以旧换新补贴效果：1）受益以旧换新刺激，2024年8月补贴落地后，9至12月家电社零合计同比大增29.9%；2025Q1家电社零同比+1