天风证券：建筑装饰行业深度研究：绿色产业链系列报告之一：BIPV—打开碳中和背景下建筑建材新蓝海

产品趋于成熟，政策有望发力，BIPV或迎来发展新阶段BIPV作为光伏与建筑结合的新形式，更加强调系统产品的集成，区别于BAPV“安装型”的特征，BIPV“建材型”的特征使得其更具造价及性能优势。碳中和背景下政策持续发力，“隔墙售电”等商业模式探索利好BIPV产业链快速放量。根据我们测算，当前BIPV项目可达到的内部收益率为14.48%，静态回收期为8.73年，提高光伏组件发电效率，降低其生产成本，是提升BIPV项目经济性的核心。我们测算至2025年BIPV市场空间有望达693亿元，20-25年CAGR+82.8%，行业处于快速扩容阶段。产业链角度看，建筑渠道重要性凸显，建材的光伏玻璃、防水等材料需求增加，龙头具备先发优势，建议关注光伏玻璃、屋顶围护、幕墙及防水等相关环节的龙头公司。经济性&商业模式：发电效率带动财务可行性改善，隔墙售电有望逐步推广我们建立一个测算屋面光伏项目收益率的简单模型，在BIPV系统投资为5元/W、贷款利率6%、发电效率每瓦每年1.3kw·h的假设之下，BIPV项目的资本金内部收益率为14.48%，静态回收期为8.73年。我们认为BIPV系统的初始投资是影响BIP