国金证券：纺织品和服装行业研究：业绩复苏、低估值、迎国产替代契机，看好品牌服饰三大投资主线

行业观点在业绩复苏、低估值、国产替代契机出现背景下，品牌服饰投资机会涌现。20Q1年品牌服饰受疫情影响业绩承压、20Q2以来业绩逐季修复且修复力度不断加大，但与国际服装龙头、其他消费行业龙头以及品牌服饰板块历史相比，整体估值仍处于相对较低水平。近期在新疆棉事件推动下，国货消费热情显著提升，有望驱动国产替代趋势加速及国产服饰品牌崛起，将对板块估值提升形成催化。从业绩端来看：20Q1品牌服饰公司面临市场需求收缩、门店关闭影响线下销售业绩压力较大，Q2以来随着国内疫情得到控制开始恢复，20H2多个龙头出现业绩拐点，21年1-2月零售数据恢复良好、部分企业年报以及业绩预告情况超预期。考虑到20Q1受疫情影响基数较低，叠加春节促销、春季换新需求旺盛，行业龙头有望在2021年实现业绩高速增长。从估值端来看：与国际品牌服饰龙头、其他可选消费板块龙头横向对比，A股国产品牌服饰龙头估值仍有较大提升空间；港股服饰龙头享有一定龙头溢价，估值水平不断上升并带动市值提升，反映市场对公司龙头地位、深厚壁垒的充分认可与信心；纵向对比历史估值情况，品牌服饰行业仍处于低估值区间；叠加疫情期间落后品牌企业出清释放出更多市