东兴证券：全球鞋服制造观察之华利股份：产业转移中的领先者

报告摘要：报告亮点：我们自发布首篇运动服饰报告《国牌崛起，从产业链看运动服饰行业的投资机会》以来，持续推荐景气赛道运动服饰，关注整个产业链的变化。除了品牌端我们对制造端和分销端的优秀公司也加以重视，因为：优秀的运动服饰品牌，其持续创新和优秀的产品都离不开后端的出色供应商和制造商。在本篇报告中，我们依然从全局着手，自上而下+横向对比的度去看待华利股份，我们认为公司在制造端及至整个产业链都有一定的竞争力。逐步增强的运动消费观念以及科技进步，推动着运动鞋履行业的发展。报告显示全球运动服饰市场的规模未来六年该市场仍将以4%的复合年增长率继续增长，优于其他鞋服品类。头部运动品牌基于自身的品牌优势，份额提升；在专业化分工的背景下并持续带动供应链发展，品牌对于供应商也进行了优胜劣汰的过程。在制造端，随着科技进步，运动鞋履制造企业生产自动化水平快速提高，新的材料也在运动鞋履制造企业得到广泛应用，头部制造商整体运营效率明显提升，带来了竞争力的提升。同时鞋制造企业的产业转移仍在进行中，在这一过程中发展出了一批优秀的制造企业，包括华利股份。华利股份：伴随头部品牌成长起来的优秀制造。华利股份通过产能及合作品牌