首创证券：富安娜（002327）-公司简评报告：2022年业绩韧性较强，盈利能力提升值得期待

富安娜(002327)事件：公司发布2022年年报及2023年一季报，2022年实现营业收入30.8亿元，同比-3.14%；实现归母净利润5.34亿元，同比-2.21%；拟每10股派发现金红利6元。23Q1实现营业收入6.2亿元，同比-7.57%；实现归母净利润1.11亿元，同比+5.28%。点评：2022年加盟渠道韧性较强，23Q1收入端压力仍存。分渠道看，2022年公司直营/加盟/电商/团购渠道分别实现收入7.3/8.3/12.8/1.4亿元，分别同比-4.7%/+1.6%/-3.2%/-22.4%。全年公司直营/加盟门店分别净+1/-56家至471家/999家。疫情使终端零售及物流受到冲击，公司直营及电商渠道如期承压；加盟表现稳健，单店出货同比增长，预计主要受益于公司近年来优化调整加盟渠道，优质加盟商韧性较强且存货压力较小。单季度看，23Q1直营/加盟/电商/团购/其他收入分别同比-15%/-5.2%/-5.4%/+0.4%/-7.5%，收入端短期内压力仍存，利润端已有明显改善。产品升级&结构优化推动毛利率上升，23Q1净利率明显改善。2022年公司毛利率+1pct至53.1%，