东兴证券：金属行业深度：锑，稀缺但被忽视的不可再生战略小金属（四）价格的弹性与安全边际

投资摘要：我们在2020年11月26日、12月6日、2021年3月5日相继发布的《锑，稀缺但被忽视的不可再生战略小金属（一）供给端的刚性与市场的感性》、《锑，稀缺但被忽视的不可再生战略小金属（二）需求的弹性与市场的量变》、《锑，稀缺但被忽视的不可再生战略小金属（三）供需的错配与再平衡》报告中，依次从全球与中国的锑供给端、需求端、贸易端等角度对锑行业做了全面梳理分析，本篇我们将从价格角度对锑行业进行深入复盘与解析。需求决定锑价格方向，供给决定锑价格弹性。我们复盘过去20年锑价格走势发现，当锑金属需求改善时锑的价格重心倾向上移，如果此阶段锑供给出现收缩，锑价往往会出现巨大涨幅。例如2000-2006年在阻燃需求增长和广西矿难导致脆硫铅锑矿产量大幅减少后国际锑锭价格从1000美元/吨上涨至6700美元/吨；2008-2011年在经济刺激政策和湖南涉锑环保整顿后国际锑价从4200美元/吨上涨至17050美元/吨。需求与供给对锑价格方向及弹性的影响在2020年同样明显。2020年一季度，全球疫情扩散导致需求骤降，锑价持续下行并跌至生产成本附近寻求支撑；2020年二季度后，随着下游需求（汽车、塑料