天风证券：计算机行业研究周报：预计极端情况核心白马大概率下行空间约10~15%（附重申看好网安与信创）

行业观点及重点推荐计算机板块近期走势疲软，过去一个月，核心白马呈现单边下行走势。考虑核心白马基本面情况，对于核心白马，市场的担心主要在于流动性尤其是全球流动性，核心指标即十年期美债收益率。那未来三个月流动性悲观情景下，核心白马的安全边际在哪呢？我们认为，根据测算假设利率中枢未来半年1.8%，核心白马中期的极端下行空间大概率在10~15%。我们的研究框架是：假设中期（未来三个月）美债收益率的极限值，参考过去三年类似收益率时间区间的核心白马估值，测算核心白马中期估值的下行空间底部。根据天风固收团队研究，预计未来三个月美债收益率维持在1.5%附近。因此，中期悲观情景下的时点，可参考2019年下半年（当时美债收益率中枢在1.8%）。因此，未来三个月计算机白马的估值底可以参考的是19年下半年的估值中枢。我们对于此次测算的核心白马范围为行业市值TOP10，且在19年1月1日前上市。基于此，我们筛选出科大讯飞、用友网络、恒生电子、深信服、广联达五家公司（按市值排序）。综合来看，上述五家公司最新PS(TTM）距离19年下半年中枢约20~25%。但是我们认为，完全回落到这一区间并不现实，总体看回调深度大