中国银河：家用电器二月行业动态报告：白电出货高增，无需过忧原材料价格上涨

无需过度担忧原材料价格上涨。近期由于原材料价格上涨引发了市场对白电盈利能力的担忧，我们认为无需过度担忧。从历史经验来看，原材料价格快速上涨会使龙头企业毛利率下滑1-6PCT，但龙头企业通过减少支出等方式能够保持净利率相对稳定。主要原因为白电市场格局稳定，龙头企业规模效益明显，能够将原材料价格上涨压力向产业链上下游传导。从价格来看，空调价格上涨趋势延续。2021W1-W7空调线上线下均价为3015和3928，同比上涨了424和565元，其中W7单周线上线下分别上涨了44.64%和64.61%，随着原材料价格的上涨，空调价格有望继续提升，对冲成本上涨压力。一月白电内外销出货增速较快。根据产业在线数据，2021年1月家用空调总销量1406万台，同比增长41.2%，其中内销616.5万台，同比增长25.4%，出口789.5万台，同比增长56.6%。冰箱、洗衣机总销量同比增长48.1%和11.0%，其中内销同比增长51.3%和12.3%，外销同比增长44.7%和8.1%，我们认为一月内销增速较快主要原因为去年春节假期在1月，内销基数较低。中期来看，去年上半年白电销售受疫情冲击较大，出货量基数较低