东吴证券：华生科技（605180）-主业承压，新能源电容薄膜业务拓新增长点

华生科技(605180)投资要点海外划水板等终端需求回落，22年&23Q1业绩承压。华生科技是国内最早研发并量产拉丝气垫材料的企业，主要产品包括气密材料和柔性材料，22年收入占比分别为64%/32%，前者包含拉丝气垫材料和充气游艇材料，主要面向国内划水板、充气艇、体操垫等休闲运动产品厂家，间接出口欧美国家；后者包含篷盖材料和灯箱广告材料，主要销往欧美东南亚等地，应用于卡车、帐篷篷布等领域。从业绩上看，16-20年收入CAGR24.09%、呈稳定增长趋势；21年受益于海外放开需求高涨+供给端产能扩张，业绩高增；22年以来因海外需求回落+国内疫情影响生产，导致整体业绩下滑，22年营收2.77亿元/yoy-56.93%、归母净利0.59亿元/yoy-67.31%，23Q1营收0.57亿元/yoy-28.98%、归母净利0.09亿元/yoy-56.00%，海外需求未明显回暖、叠加下游品牌处去库周期，公司业绩仍较为承压。气密材料、境内地区收入下滑较为严重，终端产品为帐篷篷布的柔性材料相对韧性较强。从22年收入拆分看，1）分产品，气密材料/柔性材料/其他收入分别同比-67.58%/-3.17%/4