国金证券：有色金属行业研究：短期供需错配持续，警惕回调风险

投资建议行业策略：铜价处于需求带动的第三波上涨阶段，短期供需错配的格局持续。但是需要警惕美债收益率过快上涨可能引发的价格回调风险。推荐组合：由于矿山企业的采选成本相对固定，铜价上涨将带来企业利润的大幅增长。建议关注周期成长股组合-紫金矿业、西部矿业；周期股组合-江西铜业、云南铜业、铜陵有色。行业观点疫情后铜价翻倍，背后原因各不相同：本轮铜价上涨始于疫情后的全球央行放水，铜价在20年Q1大幅下跌后在Q2出现反弹。Q3随着海外疫情的加剧，供给中断导致供需错配出现，价格延续涨势。自20年3月铜价低点4371美元/吨上涨至21年2月铜价高点9617美元/吨以来，铜价涨幅超过100%，流动性和供给中断是铜价上涨的驱动力。未来随着全球疫苗的接种，发达经济体的需求将率先恢复。由于全球铜矿供给主要集中在南美洲、非洲等欠发达地区，需求先于供给恢复将成为下一阶段铜价上涨的动力。中国带动全球需求增长，21年中国需求启动早于往年：根据世界金属统计局（WBMS）的数据，20年全球精炼铜需求量2533万吨，中国精炼铜表观需求量1499万吨，中国需求占比59%。在中国铜的消费结构中，电力占比最高，其次是空调，其他行