国金证券：公用事业及环保产业行业研究：如何理解规上工业增加值和工业用电量增幅不匹配的现象？

行情回顾: 本周(2.17-2.21)上证综指上涨0.97%,创业板指上涨2.99%。环保板块上涨2.78%,碳中和板块上涨1.13%,公用事业板块上涨0.21%,煤炭板块下跌5.13%。每周专题: selected:规上工业增加值和工业用电量都是从“量”的角度观测工业生产景气度变化的重要指标,但二者时常出现增速并不匹配的情况。我们认为主要出于以下三大原因: 统计口径差异:规上工业增加值仅统计年主营业务收入2000万元以上的工业企业;而中电联披露的用电量为全口径(包括规上和规下)。因此,若规模以上工业企业的景气度表现明显好于规模以下企业时,会驱动规上工业增加值的增幅大于工业用电量的增幅,反之亦然。 气温影响:部分工业子行业会受到温度影响。极端气温时,工业结构偏重的产业受到的影响不大,而结构偏轻的产业用电会受到刺激驱动;但规上工业增加值受气温的影响方向相反,从而带来增速上的差距。 产业结构变化:这是导致规上工业增加值增速和用电增速不匹配的最为主要的原因,高耗能行业度电增加值往往较低,因此高耗能行业增速较快、或占比增加时,会驱动工业用电增速大于规上工业增加值增速,反之亦然。 行业要闻: s