东方证券：纺织服装行业：从丰泰企业看耐克核心鞋履供应商的成长和壁垒

核心观点丰泰企业是全球著名的鞋履制造商之一，总部位于中国台湾，1992年在台湾证券交易所上市。我们为什么研究丰泰？主要有两个原因：1）资本市场表现抢眼：2013年后公司市值至今涨幅超过8倍，给予投资者丰厚的回报；2）对研究运动鞋履制造行业和华利股份（拟IPO）的借鉴意义较强：目前Nike是华利的第一大客户，也是未来的发展重心，而丰泰是Nike合作时间最长、最成功的鞋履供应商之一（Nike订单收入占比超80%+），因此丰泰的历史对市场判断华利股份未来的发展及价值有一定启示作用。企业成长路径：1）从历史沿革方面：丰泰企业成立于1971年，先后经历六个成长阶段，也可看作为与Nike的合作史，分别为产能扩充期（1971-1978）、经营模式转型期（1979-1987）、跨国产能形成期（1988-1996）、鞋类领域跨越期（1997-2005）、制造领域拓展期（2006-2011）和自动化技术发展期（2012至今），前任董事长王秋雄先生是丰泰企业的灵魂人物，在公司创办之初奠定了与Nike合作的基础，以及丰泰强研发、重质量的特质。2）产能扩张方面，经过四十多年的发展，丰泰的生产基地不断向低人力成本