天风证券：金河生物（002688）-金霉素龙头地位稳固，兽用疫苗贡献新增长点

金河生物(002688)兽用金霉素龙头公司，市场认可度较强公司专业从事动物保健品生产、销售、研发及服务，是兽用金霉素行业的龙头企业。2022年公司金霉素产能为5.5万吨，贡献全球约一半产能。营业收入稳中有增，从2017年的14.58亿元上升至2022年的21.23亿元，复合增长率为7.80%。受玉米采购价格高企，能源价格上涨影响，兽药生产成本上升，利润空间压缩，近三年净利润承压。2023年，煤炭、玉米价格回落，公司生产成本或趋于下降，公司利润有望修复。新版GMP出台+饲料全面禁抗，金霉素需求有望提升新版GMP出台，将加速中小型兽药企业退出市场，落后产能也将加速淘汰，利好规模化、技术领先、管理规范、资金场地等资源充沛的大型企业。此外，饲料禁抗，废止了土霉素、黄霉素等15个仅有促生长用途的药物饲料添加剂等品种质量标准，只有包括金霉素在内的两个品种转为了兽药，或将利好金霉素。具体体现在：1）金霉素可以加速对被禁品种的替代。2）此前饲料促生长添加标准为25-75PPM，金霉素较低剂量添加在饲料里。按照新法规在养殖厂处方使用，添加标准为400-600PPM，增加了4-8倍。公司优势：金霉素龙头地