国盛证券：建筑材料行业点评：如何看待沿江熟料提前上调

事件：据数字水泥网，2月19日起，长三角沿江地区熟料价格上涨30元/吨。沿江熟料价格提前上调的背景是低库位和低价。沿江熟料价格作为长三角社会粉磨站最重要的成本锚，一直被视为华东水泥价格的风向标，此次首次上调发生在农历节后正月初八，为近年来节后最早一次。此轮熟料上调的关键背景是熟料企业和粉磨站库存偏低，加之节前熟料价格基本降至进口熟料成本线附近。上调的时点大幅提前也反映了熟料企业和粉磨站对节后开工需求和价格的良好预期。超预期的是需求还是其他？回顾PPI与水泥价格的连结。从历史季节性规律和实际需求来看，长三角需求未到正式启动的节点，所以此次核心变量我们认为并非是需求。在以往的PPI上行周期中，水泥价格基本都有超越季节性规律的表现，显示了一定顺周期的特性。这一现象似乎无法为传统的供需分析框架所完全解释。过去水泥价格走势和PPI走势的高度相似性我们认为来源于两方面原因。其一，过去几轮信用扩张周期启动的核心动力来自于基建和地产所吸收的信用派生，虽然水泥需求启动早于经济上行，但PPI上行周期中水泥需求稳定在相对高位，可以拉动水泥价格持续上升。其二，源于通胀预期的形成对产品本身供给曲线产生影响；此外