开源证券：银行行业点评报告：信贷超季节性恢复，“以价换量”或告一段落

信贷投放强季节性恢复，票据融资压降，短贷增加仍反映冲量特征 3月人民币贷款新增3.64万亿元，同比多增5500亿元，余额同比增速7.4%，较2月提高0.1pct。3月信贷增量为过去5年来第二高，仅次于2023年（3.89万亿元），信贷总量读数较强但结构上以短贷冲量为主，人民币中长贷增速7.0%仍处低位，实体需求回稳仍待观察：一是贷款多增主要由对公短期贷款贡献。3月企业贷款同比多增5000亿元，票据融资减少，但季末信贷考核或使银行仍有冲量国央企流动性贷款行为；企业中长贷仍受债务置换影响，同比少增；二是居民短期、中长期贷款增长提速，对应消费贷快速降价。结构上3月居民短贷、中长贷分别新增4841、5047亿元，增量较2月大幅恢复。居民中长贷反映按揭需求受房地产销售改善影响有所回暖，叠加提前还贷减少，按揭增长上量；企业短贷上量对应银行消费贷“卷价格”，3月市面出现2.5%/2.6%的低价消费贷款，但随后受定价自律指导重新调整至不低于3%，这也侧面反映银行“以价换量”的信贷策略不可持续，另外也可能受到消费贷期限政策放开的影响。下一阶段的实体融资成本下行，仍需政策降息及有效的银行负债成本改善推动。