华创证券：家电行业深度研究报告：If加关税？“三不”+新兴，家电出口必达

当下家电出口链囿于中美关税过度担忧而偏离价值，我们复盘本次出口周期， 直面关税命题推演应对及影响，明晰出口新兴增量主导与供给确定性。 ❑ 复盘外销周期：美国去库结束回温，新兴增量凸显。2020 年以来家电外销历 经订单国内集中→运输吃紧堆高→到达港高位去库→低位温和补库，其中海运 “在途库存”隐性堆高造成 22Q3 起在美高库存周期，历经近两年波动在美库 存已至稳定，24H1 出口增速 12.3%，去除基数 3.4pcts 影响，新兴增量明晰。 ❑ 中国家电，供给端构筑全球不可替代性。出海是内销量端近顶后的必由之路， 中国家电已具两大供给壁垒：1.技术创新引领。在全球家电智能化背景下（14 年 1%→23 年 25%），中国工程师红利引领海外（智能化 19 年 34%→23 年 47%）。近年上游 MCU 国产补齐（约 40%）、扫地机竞速赶超均可证明家电品 类级创新跑赢。2.产链供给主导。考虑全球供给占比及国别竞争，家电或可称 出 海 最 具 供 给 壁 垒 的 产 业 。 23 年 中 国 空 冰 洗 产 能 / 彩 产 量 全 球 占 比 81%/58%/50%/84%，核