东兴证券：低温奶行业系列深度（一）：辨析行业，找寻未来，低温跑出黄金赛道

看液奶行业增速对比：（1）低温乳:根据中国产业信息网，2014-2019年我国巴氏奶销售额221亿元增长至343亿元，CAGR为9.2%；2019年度，低温巴氏奶市场规模达343亿，同比增速11.36%。低温酸奶方面，2018年低温酸奶同比增长20.3%（2）常温乳：在2015年后，乳制品行业销售额增速稳定于小个位数增长，2018年我国乳品业销售总额为3398.91亿元，同比-5%；常温酸奶规模同比+11.9%，增速也低于低温酸奶。总体而言，低温巴氏乳保持了高于常温乳的增速，且趋势预期将延续。看低温赛道未来确定性：（1）完整保留营养及口感，符合健康化、消费升级趋势：从工艺来看，巴氏乳采用低温杀菌工艺，杀灭牛奶中有害菌群的同时，完好保存营养物质，具有口感香醇、营养物质丰富的特征；（2）对标成熟市场的格局，我国巴氏乳在液体乳中占比仍有空间：世界上90%左右的国家都以消费巴氏乳为主，其中奶业发达国家，如美国、日本等，巴氏乳的消费量在液态奶市场中的占比超过80%；与此不同的是，受以奶酪为主的乳制品消费习惯影响，地中海沿岸的欧洲国家如西班牙、法国等超高温灭菌乳市场占有率在90%以上，但我们认为美