国金证券：纺织服装2021年投资策略：行业分化和提效延续，关注高景气细分赛道

2016-19年我国限额以上服装鞋帽零售额同增7%、7.8%、8.0%、2.9%。2016年-2018H1服装行业消费弱复苏、零售额增速较高。2018H2-2019年受中美贸易摩擦、19Q4天气偏暖等影响，服装行业零售额增速持续放缓。2020Q1受新冠肺炎疫情影响，居民减少外出购物，服装等可选品类消费较为疲软，服装鞋帽零售额同比显著下滑.Q2以来随着国内疫情逐步得到控制，终端零售降幅收窄，疫情带来的影响正在逐步消化，进入8月服装零售额恢复增长，单月社零总体和服装零售分别同增0.5%、4.2%，11月已经分别提速至5%、4.6%，预计Q4叠加冷冬，服装零售额增速将进一步提升。收入方面，2012-16年服装行业处于调整期（解决消化高库存、高终端价格、渠道变迁等问题），2017年-18H1行业出现复苏、收入增速回升，2018H2以来受宏观经济下行压力、中美贸易摩擦、19Q4天气偏暖等影响，服装消费整体承压，上市公司收入增速持续放缓。2019年品牌服饰行业A+H上市公司收入合计为2601.80亿元、同比增7.49%，较18年的12.62%有所放缓。2020年2月以来受肺炎疫情影响，线下渠道客流