东吴证券：2021零售&教育行业年度策略：中国优质供应链品牌化强势崛起，低利率大环境下消费估值中枢抬升

总体趋势：国内疫情影响基本消退，未来低利率低增长环境下消费品品牌估值中枢有望抬升，建议关注具备持续增长能力的消费品品牌。11月线下社零增速疫情后首次回正，标志着疫情对消费的影响基本消退。考虑到2020H1消费的低基数，2021H1消费复苏有望使社零出现较高增速。近年来我国利率进入下行通道，未来经济或随日欧等发达国家步入低利率低增长环境。在这样的趋势下，能够保持稳定增速且具有韧性的消费品品牌的估值中枢有望抬升。渠道：电商仍是主要增长引擎，建议关注阿里巴巴/京东/拼多多等头部电商平台。近年来线上已成为社零的主要增长点，2018年以来我国社零的线上拉动比例保持在50%以上。疫情期间线上消费一直保持正增速，2020年1-11月线上渗透率也提升至30%，创历史新高。从电商的行业规模及发展完善程度上看，我国均处于世界领先水平，未来中端及大众消费品的线上化程度仍有进一步提升空间，因此也建议关注电商平台及电商渠道的品牌化大趋势。品牌：中国优质供应链品牌化大潮势如破竹，建议关注安克创新、南极电商、名创优品等品牌商。我国具备多个优质产业链集群，以及众多出色的代工厂。这些供应商能产出物美价廉的货品，其中不乏