安信证券：2023道是无晴却有晴报告

以中国东北、日本、美国的案例为参考，中国房地产投资占 GDP 比重的长 期中枢或许在 8%左右，现在房地产投资已经明显低于这一中枢，并可能继续下 降。与发达国家住宅投资占比进行比较，中国目前的水平也明显低于国际中位数。 2016 年以后，尽管房价大幅上涨，但是中国房地产市场并没有经历投资占比 的明显提升，70大中城市的住宅销售面积大体不变，这与多数的房地产泡沫存在 明显差异，背后的关键原因或许在于这期间土地供应的骤然收紧。大城市房价的 剧烈上涨将部分需求挤入中小城市，带来中小城市房地产市场的繁荣。