国盛证券：房地产开发行业策略：三道红线是估值分化的起点，高质量ROE房企性价比凸显

行业：销售：受益于宽货币政策，2020年商品房销售超预期再创新高，全年预计+7.5%，2021年预计+3~5%。竞争格局：2020年集中度重回提升趋势；房价：预估全国全年房价增速5.8%，2021年预计+3-5%。库存：低位加库存，全年预计库存同增8~10%，2021年+10%。新开工：明年去化率压力下房企新开积极，但拿地边际谨慎影响新开，2021年预计0%。竣工：交付大年到来，受疫情影响全年竣工预计10~15%。投资：土地累计投资增速预计回落，但竣工支撑下房地产投资增速预计+5.8%。政策：中央层面“房住不炒”基调不变，地方层面一城一策，多地出台人才引进、户籍宽松政策，但6-7月房价上涨较快的热点城市纷纷收紧调控，8月“三道红线”开启因企施策的精细化管理，标志着行业过往依靠加杠杆“弯道超车”的时代画上句号，行业风险可控，朝着平稳健康的方向发展，资产负债表健康的企业迎来金融资源分配的红利，获得新的发展优势，估值性价比尤其凸显。策略：我们相信“三道红线”是估值分化的起点，因为过往成长性掩盖了所有缺点，高负债的的房企ROE和股价表现反而更好。然而随着有息负债增长受限，真正具有良好经营、盈利