国金证券：德尔玛（301332）-小家电新秀何以打开成长空间？

德尔玛(301332)公司以电商运营起家，现发展为生活类小家电企业，运营自有品牌德尔玛（清洁电器，22年收入占比28%）、薇新（个护），授权品牌飞利浦（水家电、按摩小电、健身器材，占比49%），米家ODM业务（清洁电器，占比19%，后续不是发展重点）。公司于23年5月18日登陆深交所创业板，募资净额12.3亿元，募投资金主要用于公司智能家电工厂、研发品控中心和信息化建设。1-3Q23公司收入为22.7亿元/-1.4%，归母净利润为1亿元/+1.7%。投资逻辑何以成长？成长赛道+知名品牌+差异化产品策略+高效运营。1）成长赛道：公司所在生活类小家电行业规模可观，且仍具成长性，据AVC，我国清洁电器行业17-22年规模CAGR达17%至322亿元，22年我国水家电行业规模超300亿，据国金数字lab，按摩小电、健身器材市场线上规模均约百亿。据欧睿，所经营细分行业渗透率均低于20%，行业发展空间广阔。2）知名品牌：飞利浦品牌全球认知度高，公司持续拓宽授权品类，战略合作稳定，未来收入增长确定性强。3）差异化产品策略：飞利浦强调创新功能与产品体验；自有品牌德尔玛主营清洁电器，定位性价比。4）快速