东方证券：纺服及时尚消费2021年度投资策略：复苏+创新，看好品牌龙头结构性行情

核心观点2020年行业回顾：（1）纺织制造：疫情影响下，防疫产品出口经历高景气，常规纺织品与服装订单逐步走出低谷。RCEP签署有望强化国内上游环节竞争力，同时加快产业链中下游向东南亚扩张转移。（2）品牌服饰及时尚消费：三季度明确向上拐点，全年前低后高奠定复苏态势。疫情加速了品牌企业向线上转型提质的步伐，线下则加快了渠道的优化迭代，提升单店质量成为普遍关注的重点。特殊阶段全行业期间费用得到了有效管控，龙头公司净利润在二季度开始显现弹性。2020年板块二级市场表现偏弱：整体跑输沪深300与创业板指数，结构上与19年类似的是，少数有基本面支撑的细分行业龙头（安踏、李宁、珀莱雅、太平鸟等）大幅跑赢指数，估值享受了显著溢价；行业整体估值和机构持仓处于历史低位，机构持仓品种的头部化明显。2021年行业展望：国内环境整体偏暖+龙头主动创新升级，带领行业步入更高质量发展的新阶段。（1）低基数叠加经济复苏，2021年终端零售有望继续改善，行业增速将呈现前高后低的走势，大众消费预计回暖弹性高于高端消费，长鞭效应下，明年线下渠道补货需求有望释放。（2）内循环助力国内可选消费，国潮将日益深入人心，本土品牌认可