开源证券：银行行业深度报告：关注M0回流情况及央行投放工具切换的影响

推测2月M0回流大行速度不佳，大行资负缺口仍有压力 1、现金漏损与回流银行体系具有明显的春节效应，近年来存款回流大行放缓，2023年和2024年1-2月大型银行个人存款累计增加规模较中小行少1万亿元以上，反映春节期间居民存款从大行流向中小行的现象在加剧。 2、我们推测2月M0回流速度不佳。一是复工进程整体偏慢。二是大行2月以来仍存在一定的资负缺口压力。（1）2月资金融出规模未见明显恢复，维持在1万亿上下，低于往年同期；（2）二级市场债券买卖从1月份的净买入转为净卖出。（3）大行提价发行同业存单，净融资额明显回升，截至2025年2月23日，2月净融资规模为3825亿元。 3、农商行动吸收储蓄存款，“冗余”资金用于配债，2月以来农商行逆势加大债券买入力度，净买入5500亿元左右债券，02.10-02.21大幅买入国债和政金债等利率债品种。 央行投放工具：买断式逆回购替换MLF的影响 1、更有利于改善LCR。理论上，从计算公式看，央行操作MLF和买断式逆回购对银行指标影响并无太大差异。但在实操中，买断式逆回购的标的多为地方债，而地方债属2A资产，其最多只能计入HQLA的40%，根据我们测算，