首创证券：环保行业2021年投资策略报告：云舒云卷，重装出发

云舒云卷，重装出发。十三五始，生态环保被赋予极高的定位，“绿水青山就是金山银山”是生动而精准的注解。中央将生态环境保护列为“三大攻坚战”之一，生态环保项目涌现。去杠杆背景下，环保产业遭遇重大变化，“纾困”成为关键词。2020年，国家加大逆周期调节力度，环保产业受益，稳健恢复。2021年，环保行业将进入行稳致远的高质量发展阶段。商业模式的基础仍待夯实。使用者付费原则下，“谁污染，谁付费”，需重点评估居民、政府、企业等环保付费主体的动力、约束和能力。环保潜在需求无疑是巨大的，但有效需求受付费主体的支付能力影响，有效需求与潜在需求之间存在较大差异。政府和居民的支付能力、比例结构，对产业周期、板块估值都有重要影响。投融资模式推动产业投资。不同的投融资模式把主体信用、财务杠杆、存续周期、现金流分配等要素进行组合，放大了投资能力。在PPP规范之后，专项债提振了2020年的环保投资。2021年是REITs元年，作为投资工具，REITs本身可能存在较大的投资机会。REITs同时带来对底层资产及其所处行业进行价值重估的契机。新格局，新业态。环保产业潮起潮落，市场格局剧烈变动。当前的竞争格局尚未稳定，各类