国金证券：休闲食品专题分析报告：后疫情阶段：关注边际改善和新零售布局

基本结论疫情前后休闲食品行业呈现什么样的特点？1）收入端：疫情期间大部分休闲食品企业业绩承压，尤其以线下门店为主的绝味食品，受冲击较大；而主攻KA渠道的盐津铺子和洽洽食品受影响程度较轻。疫情后，随着线下渠道的复苏，绝味食品和桃李面包业绩环比改善明显。毛利率在疫情期间普遍下滑，大部分企业的毛利率从Q2季度开始逐渐恢复，且有6家企业Q3季度的毛利率已超过往年水平。2）费用端：销售费率在疫情期间出现分化，但Q3季度大部分企业的销售费率都回到和往年持平的水平；大部分企业的管理费率在疫情前后波动不大。3）渠道端：从线上渠道来看，行业进入量减价增阶段：今年进入价格上行期，年初旺季的价格就显著高于往年；除2月份，其余月份大部分企业的销量增速有所下滑。线下渠道方面，线下门店在疫情期间受影响严重，其中社区门店的情况好于商圈和交通枢纽门店；疫情后社区门店已经恢复到去年同期水平，而商圈和交通枢纽店仍未完全恢复。怎么看待后疫情时代休闲食品行业的发展趋势？1）疫情可控后，关注线下门店的复苏。以卤制品行业为例，休闲卤制品主要以线下购买为主。疫情期间线下门店大多处于关闭状态，绝味、周黑鸭和煌上煌上半年的业绩均受到不