华福证券：银行：社融增速筑底，M1增速回升

投资要点： 11月社融增速筑底 当月新增社融2.34万亿元，同比少增1197亿元。11月末存量社融同比增长7.8%，同比增速与10月末持平。从新增社融结构看，政府债带动下的直接融资对社融增量形成正向支撑。11月直接融资新增1.59万亿元，同比多增2697亿元，其中政府债新增1.3万亿元，同比多增1589亿元。贷款同比少增对社融形成拖累，11月社融口径人民币贷款新增5223亿元，同比少增5897亿元。 企业端信贷需求收缩，居民中长期贷款需求边际好转 企业贷款新增2500亿元，同比少增5721亿元。其中，企业中长期贷款新增2100亿元，同比少增2360亿元，可能在地方化债背景下，部分表内贷款被地方债置换。企业短贷减少100亿元，同比多减1805亿元。票据融资新增1223亿元，同比少增869亿元，说明银行以票据冲量的诉求不强，信贷投放规模或已基本达到预期，更多在为明年开门红进行项目储备。 居民贷款新增2700亿元，同比少增225亿元。其中居民中长期贷款新增2100亿元，继续实现同比多增。一方面9月下旬以来多项稳楼市政策出台，房地产需求边际回暖，11月30大中城市商品房成交面积同比增速回正至1