国盛证券：建筑装饰行业深度：Q3收入盈利持续反弹，钢构央企引领增长

Q3营收与业绩持续反弹，营收增速续创单季新高。2020Q1-3建筑上市公司整体营收同比增长11.5%，其中Q1/Q2/Q3分别增长-9.0%/17.7%/22.1%，在经历Q1疫情因素扰动后，Q2-3企业加速赶工，单季收入持续反弹，并连续创近年来增速新高。Q1-3归母净利润同比小幅下滑0.7%，其中Q1/Q2/Q3分别增长-31.5%/7.9%/15.4%，盈利亦延续较快逐季反弹趋势。展望Q4，地产投资韧性较强，基建投资预计小幅增长，建筑企业经营情况预计将整体保持稳健。赶工阶段性影响盈利能力，周转率明显加快，现金流大幅改善。2020Q3板块整体毛利率为10.8%，同比回落0.6个pct，主要系行业加速赶工环境下部分原材料、人力等成本阶段性上行，后续随着施工节奏逐步进入正常，毛利率有望企稳回升。期间费用率中除财务费用率小幅上升外，其余各项费用率均同比有所下降，销售及管理费用率下降主要系今年以来差旅及营销活动减少所致；Q3净利率为2.79%，同比下降0.64个pct。板块资产负债率继续下降，存货及应收账款周转率同比均明显加快。Q3建筑行业经营性现金流净流入额达425亿元创历史同期新高，较去