山西证券：商贸零售行业月度投资策略：三季度社零增速转正，直播电商将成双11最大增量

市场回顾9月CS商贸零售行业下跌8.7%，较上年同期跌幅扩大7.34pct，跑输大盘3.95pct。行业9月市场表现继续弱于去年同期，在中信30个行业排名第26，较上月有所回升，但受到淡季消费总体增速偏低和板块估值回调的不利影响，行业整体表现较为悲观。从子版块看，涨跌幅位居前三的子板块分别是综合业态、超市、百货，涨跌幅分别为-5.73%、-7.99%、-8.11%，子行业均呈下跌，市场表现整体承压明显。9月CS商贸零售估值水平呈现继续回落态势，其中上旬和下旬回落态势较为明显，中旬相对平稳且有小幅回升，月底跌落至46X估值线，整体来看9月平均估值水平为48.2X，较上月小幅回落。行业月度数据跟踪9月CPI同比上涨1.7%，涨幅比上月回落0.7pct；环比上涨0.2%，涨幅比上月回落0.2pct，物价上涨重回“1”时代。猪肉价格同比上涨25.5%，较上月大幅回落27.1pct，9月猪肉供给有所增加，环比价格由上涨1.2%转为下降1.6%。鲜果价格同比下降6.9%，降幅收窄12.9pct，但受季节和节日等因素叠加影响，环比由上月下降0.4%转为上涨7.3%。受季节因素及部分地区降雨影响，鲜菜