国信证券：金属行业2025年投资策略：供稳需增，行情可期

工业金属：货币和财政增量政策发力，工业金属需求可期 地产领域需求拖累减少。地产及相关板块占铜、铝需求都在30%左右，2024年房屋新开工和竣工面积同比均有20%以上下滑，这对铜、铝在内的工业金属有较大拖累，但是2024年电源电网投资、家电、出口需求高增速，对冲了地产领域的下滑。展望2025年，预计电力投资维持高增速；同时随着地产领域基数的下降，对工业金属需求拖累也将减少；但出口需求可能下降。当前处于美联储降息周期，叠加国内货币政策和财政政策发力，利好工业金属需求，同时工业金属供给端有序可控，商品价格有望稳中有升。 贵金属：预计2025年贵金属价格维持高位震荡 美国宽财政和宽货币组合有望持续刺激经济增长，另外美国就业数据仍有韧性，美国经济软着陆预期较强。另外特朗普2.0政策强调：对外加征关税、对内减税、鼓励化石能源、移民政策收紧等，系列的政策预计将会推升美国国内的通胀数据。若美国通胀数据温和上行，降息预期将有所减弱，不利于金价；若美国通胀数据快速上行，存在滞胀的风险则有利于金价；目前来看，前者的可能性更高。但与此同时，金价有其长周期的逻辑：逆全球化发展叠加美元信用下降推升各国央行增持黄金