中泰证券：石头科技（688169）-24年三季报点评：思路更进取，更积极谋求成长

石头科技(688169) 报告摘要 公司披露2024年三季报： 24Q3：收入26亿（+12%），归母3.5亿（-43%），扣非3.2亿（-45%） 24Q1-3：收入70亿（+23%），归母15亿（+8%），扣非12亿（-5%） Q3收入拆分：拓渠道为核心动能 Q3收入：整体仍处于较好增长轨道。我们预计国内+30%，北美+50%，亚太+20%，欧洲-10%。欧洲存在发货节奏错期影响，Q4有望回补。 Q3利润率：盈利能力存在明显下滑。Q3毛利率54%（-5pct），净利率14%（-13pct）。公司净利率下滑背后更多对应策略的转化：①经销转直营，如欧洲推进亚马逊直营渠道建设等，费用更高但更灵活；②价格带拓宽，主打系列逐步从S系列转往Q系列，均价降低毛利下滑但受众增加。整体看，公司正从高利润率阶段转向更进取的规模导向阶段。 对石头而言，中期关注“价驱动”切换到“量驱动”的过程 此前石头为价格驱动增长（23年较21年石头扫地机量-8%，价+57%），享受基站类产品创新带来的价增与利润率攀升。 24Q2以来，基数抬升下公司价增减弱，后续的成长必须落在量增上。量增核心两个手段：①新市场拓渠道（