天风证券：农林牧渔2025年第18周周报：2025年一季报收官，农业板块总结和展望

1、生猪板块：β普遍盈利下的α分化。 1）一季报：养猪盈利显著，但成本差异致盈利方差大，强者更强；成长速度亦有所分化。①供给压力大&需求低迷致Q1销售均价处于低位。2025Q1大多数A股猪企商品猪销售均价14.5-15.5元/kg（24Q4在16-17元/kg，24Q1在13.5-14.5元/kg）；②出栏量：出栏增长同比分化（含仔猪）。神农、巨星25Q1出栏量同比增速均超60%；牧原、唐人神同比增速超30%；③2025Q1头均盈利改善明显，但方差依然较大，根据天风农业对各家公司成本及销售均价估算，神农成本优势明显/温氏成本快速下降&销售均价高于行业平均，Q1育肥猪头均盈利约300-350元/头，牧原/京基智农育肥猪头均盈利约200-300元/头，巨星育肥猪头均盈利约150-200元/头，其他部分养殖企业亦实现不同幅度盈利。④部分猪企实现较高比例分红。为积极回报股东，部分猪企基于公司经营情况而进行现金分红，天康/牧原/温氏/新希望/巨星24年股利支付率分别为49.6%/42.4%/25.2%/22.9%/16.5%。 2）本周猪价震荡。截至5月3日，全国生猪均价14.95元/kg，较上