开源证券：银行行业点评报告：化债对信贷影响或减弱，资金延续活化

需求端及政策影响信贷读数，化债对信贷替代未来或减弱 5月人民币贷款新增6200亿元，同比少增3300亿元，余额同比增速7.1%，较4月下降0.1pct。Q1开门红过后，4、5月信贷数据延续放缓，需求端及政策面均影响读数。需求层面，信贷仍以短贷冲量为主，人民币中长贷增速6.8%仍处低位，实体需求回稳仍待观察：信贷增量主要由对公贷款贡献，其中企业短贷同比多增2300亿元，反映企业信贷需求由投资性向流动性的转变，同时票据融资同比少增2826亿，我们认为银行仍有信贷冲量行为，但出于对收益率的考量，或由票据向短贷转化；居民中长贷同比多增232亿元，反映按揭需求受房地产销售改善影响有所回暖，叠加提前还贷减少，按揭增长上量，但短贷规模仍延续4月下降趋势，促消费政策尚未明显推动居民消费贷需求，仍需观察后续政策效能。政策层面，隐债置换影响企业中长贷，5月同比少增1700亿元。按照央行前期公布Q1贷款增速（还原隐债置换后）超8%，我们认为化债拖累贷款增速约0.6pct，但随着置换债券在上半年集中发行，下半年化债对信贷影响或逐步减弱。此外，Q2开始各银行将按照年初制定的不良处置计划进行不良贷款的核销转让，故