天风证券：三只松鼠（300783）-产品进驻量贩渠道，彰显全品类+全渠道发展决心

三只松鼠(300783)事件：1月29日，根据公司分销渠道负责人反馈信息，公司已有四款坚果产品成功进入零食量贩品牌“零食很忙”和“赵一鸣”在全国范围内的所有门店，预计覆盖超7000家门店。未来，三只松鼠计划逐步增加产品种类，并将销售范围扩展至其他零食量贩店，甚至可能会推出渠道专供的产品。本次进驻产品及零食很忙最新情况：目前公司合作的4款坚果分别为夏威夷果、碧根果、开心果和巴旦木，以夏威夷果为例，其规格为150g装，在渠道内售价为8.8元，而同产品在CVS渠道售价为16.8元，价格优势明显。下游公司层面，在收购赵一鸣后，零食很忙在全国的在营门店数量已经超过了6500家（截至23年11月底）；23年上半年，零食很忙品牌和赵一鸣品牌分别实现收入37.8/27.9亿元，实现净利润1.2/0.8亿元，净利率分别为3.19%/2.74%。我们的分析和判断：1、量贩渠道规模已达400亿，短期有望实现千亿体量。零食量贩渠道自2017年开始便初具规模，截至2022年，规模已达407亿，预计到2025年有望实现千亿体量（对应门店数2.8+万家），2027年有望达1400亿以上的规模（对应门店数3.7+万家