中银证券：华贸物流（603128）-海运空运市场走弱，公司业绩整体承压

华贸物流(603128)2023H1公司实现营收65.61亿元，同比-47.14%，归母净利3.51亿元，同比-26.90%。公司在海运空运市场走弱的情况下业绩承压，国际空海运营收、运量同比下滑，考虑到下半年海运市场企稳回暖，我们维持公司增持评级。支撑评级的要点市场压力下业绩承压，国际空海运营收、运量同比下滑，空运单公斤毛利逆势增长。宏观经济方面，我国4-6月进出口总值同比3连降，出口较进口下滑更为显著。航运、空运市场方面，空海运运价低位运行，运价低位的背后是供给端产能过剩，需求端海外主要地区（欧美）上半年持续疲软，货代量价经受较大冲击。国际市场上海外货代龙头营收、利润也有明显下滑，市场上半年处于下行周期，或已触底。公司营收和业务量趋势与大市一致，2023H1国际海运、国际空运业务实现营收20.7亿元/22.7亿元，同比-64.8%/-31.5%，毛利率19.8%/15.9%，相比2022年全年水平上升11.18pct/3.59pct。海运量38.6万箱，同比-9.10%，空运量10.9万吨，同比-38.63%。海运空运营业毛利降幅远低于营收降幅，分别为14.4%和23.10%。23H