万联证券：消费升级系列报告之运动鞋服篇（二）：案例分析：透过李宁波澜壮阔的30年看国货崛起之路

行业核心观点：本文通过分析李宁波澜壮阔的30年历程总结国货品牌的崛起之道。受益于政策、全民健身风、消费升级等利好因素，我国运动鞋服市场规模庞大且增速高，行业显现强者恒前的马太效应。短期来看，随着疫情的缓和，各大商圈客流量逐渐增多，企业业绩有望得到边际改善。中长期来看，本次疫情促使更多的人重视身体健康和体育锻炼，随着人们外出活动次数的增加和锻炼身体习惯的养成，运动鞋服的需求有望迎来强反弹。建议关注优质运动鞋服龙头企业。投资要点：中国领先的体育品牌企业之一，近年来业绩亮眼：公司主要以李宁品牌提供专业及休闲运动鞋、服装、器材和配件产品。公司的品牌矩阵完善，旗下拥有核心品牌李宁LI-NING、李宁YOUNG、弹簧标、LNG、艾高AIGLE、上海红双喜、凯胜Kason和Danskin等众多品牌。通过电商、供应链、众多科技成果和跨界联名等方式推动公司业绩不断上升。2019年，公司实现营收138.79亿元，同比增长31.85%；归母净利润149亿元，同比增长109.59%。公司发展经历阵痛后，调整重生再攀巅峰：李宁集团发展历程，大致可分为4个阶段。第一阶段为快速发展期（2004-2009年）：公司利