信达证券：24&25Q1母婴童行业业绩综述：政策红利释放，IP生态与AI赋能共筑成长

本期内容提要: 我国母婴市场正步入结构化升级新阶段，在生育支持政策持续发力与消费升级需求叠加驱动下，行业竞争格局加速重塑。头部企业通过巩固零售主业基本盘，积极开拓创新业务领域，同步推进门店布局优化与数字化转型，形成双轮驱动增长模式，成为行业变革的核心引领力量。 头部企业呈现"业绩增长与盈利修复并行"的良好态势。孩子王在24Q4/25Q1分别实现收入同比+5.6%/+9.5%，归母净利润更是同比大幅增长521%/166%，降本增效成果显著。截至2024年末，公司门店总数达1046家（同比新增73家），全渠道会员运营优势突出，线上GMV同比增长35%，线下大店模型持续优化带动单店坪效提升，叠加自有品牌收入占比攀升，推动毛利率显著改善。2025年公司制定新增500家加盟店目标，计划三年内覆盖超1000个县城，并积极布局AI母婴新赛道。爱婴室同样展现出企稳向上的发展趋势，24Q4/25Q1收入同比+9.7%/+6.6%，归母净利润分别增长1.3%/6.1%。2024年通过关闭低效门店、升级核心商圈大店以及供应链效率提升，公司整体盈利能力得到有效改善，线上销售额达7.2亿元（同比增长17%），自