五矿证券：锂思系列2：是时候重新定义锂矿成本了

报告要点 我们对锂矿成本的定义是否合理？市场通常以锂矿企业公布的现金成本(CashCostC1)作为成本支撑来判断碳酸锂的价格底部，而在我们看来，单纯以上市公司披露的现金成本(CashCost）定义成本曲线并不合理，市场所关注是在什么价位下，矿山可以持续开采（成本曲线），而现金成本仅能定义当期矿山生产费用而非矿山未来数个季度成本。矿山实际运营中通常涉及为下个季度采矿预剥离矿石、为上个季度设备进行维修更新等关键费用，而此类支出均“藏”于澳矿可持续性资本开支端而非现金成本项，澳矿实际现金成本原高于企业披露值。在此篇报告中，我们将借鉴世界黄金协会对矿山成本的表述，通过CashCost(现金成本）、AISC（可持续开发现金成本）与AIC（完全开发现金成本）三大视角对澳矿实际成本进行深度分析。 澳矿实际成本有多高？ 考虑市场最为关注矿山持续运营的能力，以AISC（可持续开发现金成本）作为成本侧分析关键指标更为准确。根据我们对澳矿企业的拆解，在当前矿价下（775美元/吨），澳矿企业仅有Greenbushes一家盈利。若锂矿价格持续维持低位，大部分澳矿企业未来数个季度仅能通过消耗在手现金以维持矿山运