开源证券：有色金属行业点评报告：铜生产波动再现，关注供给边际变化

智利地区发生大规模停电，铜矿生产活动中断 当地时间2月25日，智利多个地区发生大规模停电事件，本次停电影响了智利98%以上的人口。同时，停电事件对当地铜矿生产造成较大影响，智利国家铜业公司（Codelco）表示，旗下包括Escondida在内的所有铜矿生产均受到影响，部分矿场使用备用发电以维持运营。考虑到矿山及配套冶炼厂用电需求较大，且从供电恢复至生产完全恢复还需要一定时间，本次停电或影响智利全年铜产量预期。根据USGS和Cochilco数据，作为全球第一大产铜国，2024年智利铜矿产量约为530万吨，占全球铜矿产量的23.0%，其中Escondida作为全球产量第一的矿山，2024年产量为127.8万吨，占全球铜矿产量的5.6%。 刚果（金）禁令暂使钴销售受限，或致部分矿山成本抬升 2月22日，刚果（金）战略矿产市场监管局理事会决定对地区所有采矿产出的钴实施为时四个月的临时出口禁令。钴作为刚果（金）铜矿的重要伴生品，以成本抵扣的方式影响铜生产成本，禁令或导致当地铜矿生产成本提升。以嘉能可为例，嘉能可铜资产包含位于刚果（金）的Katanga和Mutanda铜钴矿，钴价波动对公司铜业务整