国海证券：五粮液（000858）-2023年三季报点评：业绩增长提速，终端动销好转

五粮液(000858)事件:2023年10月27日，五粮液发布三季度业绩公告，公司前三季度实现营业收入625.36亿元，同+12.11%；归母净利228.33亿元，同比+14.24%；扣非归母净利227.42亿元，同比+13.61%。投资要点:三季度收入加速增长，中秋旺季动销表现佳：公司单三季度营业收入170.30亿元，同比+16.99%；归母净利57.96亿元，同比+18.57%。在今年宏观需求恢复较弱，白酒行业整体面临压力的情况下，公司收入增速较二季度有明显提升。今年以来，五粮液终端动销量同比增长较好，我们判断主要由于今年以价换量，加速终端出货，并且伴随宏观需求企稳回升，去年受疫情影响基数较低所致。净利率保持平稳，销售收现显著改善：单三季度公司毛利率和各项费用率基本保持平稳，单三季度归母净利率34.04%，同比提升0.45个百分点。单三季度公司销售商品、提供劳务收到的现金237.67亿元，同比+35.12%，主要由于公司三季度应收款项融资环比回落51.5亿元左右。公司积极实现报表稳健增长，有信心完成全年目标。今年以来公司核心大单品终端动销表现良好，公司通过“量在价先”策略完成经营进