国金证券：氢能与燃料电池行业研究：5月燃料电池汽车产销承压，国家能源局开展氢能试点工作

行业数据点评 5月装机量下滑，燃料电池汽车上险量承压。5月燃料电池系统装机量达到333.30MW，同比下降64.7%，主要受示范城市群推进迟滞影响，北京、上海等主力城市群本月近乎“零出货”，头部系统厂商也未大规模贡献。2025年1~5月燃料电池系统累计装机量达255.58MW，同比下降7%，行业呈现周期性波动特征。5月以高功率、重卡为主，本月均为高功率系统（122辆）。 5月燃料电池汽车产销持续承压。部分示范城市群项目进度低于预期，订单或释放推迟。2025年1-5月上险量为1367辆，同比下滑33.2%。由于统计口径差异，中汽协公布的5月燃料电池汽车产销分别为250/165辆，同比下降37.2%/62.9%。 云韬氢能单月装机量第一，本月以新兴第三方系统商为主。5月，云韬氢能系统装机量第一，为22010kW，占比66%；东方电气第二，装机3750kW，占比11.3%；现代汽车装机量为2800kW，占比8.4%，位列第三。2025年1~5月，东方电气装机量为73.4MW，占比28.7%，保持第一；云韬氢能第二，装机22.1MW，占比8.6%；荣创新能装机20.1MW，占比7.9%，排名第