东吴证券：安正时尚（603839）-疫情致近年业绩承压、业务调整持续进行

安正时尚(603839)投资要点国内知名中高端时装品牌，近年来业绩承压、23Q1有所回暖。公司定位中高端时装，旗下拥有JZ玖姿、IMM尹默、MOISSAC摩萨克、ANZHENG安正四大自有品牌，同时控股、合资经营青蛙王子、可拉比特、阿路和如等婴幼童装品牌，2018年通过收购礼尚信息布局母婴电商代运营业务，2022年服饰品牌/代运营收入占比69%/31%。近年来公司业绩压力较大，20/21/22年收入分别同比+47.43%/-14.37%/-26.47%、归母净利分别同比-35%/-65%/亏损，各年归母净利降幅均较大、影响因素不同：20年毛利率下滑9.69pct；21、22年发生大额一次性损失且期间费用率大幅增长。23以来伴随疫情放开后终端需求复苏、业绩增速转正，23Q1营收6.04亿元/yoy+4.80%、归母净利润0.27亿元/yoy+28.76%、扣非归母净利0.19亿元/yoy+7.98%。服装品牌业务：22年受疫情影响较大，直营/加盟均净关店；23Q1降幅缩窄、6月减资后青蛙王子等品牌出表。从收入拆分上看，11-19年服装收入CAGR8.48%，20、21年受益童装（青蛙王子