天风证券：匠心家居（301061）-预计关税风险可控，美地产链复苏可期

匠心家居(301061) 经营稳健，预计Q2业绩靓丽 公司创新产品在美国终端零售市场具备良好口碑，核心客户交易额持续增加、新客户稳步拓展，Q1多位客户业务上涨比例超过50%；此外，上半年海运费持续上涨，公司以FOB结算方式为主可规避影响，当前海运费高位回落，我们预计公司Q2出货量同比/环比有望延续稳健增长，看好下半年新客户及店中店模式放量！ 此外，当前美联储降息预期升温，我们预计降息后美地产链有望企稳复苏，乐观展望25年海外家居需求！ 强供应链、高利润率，关税影响预计可控 面对潜在加征关税影响，我们认为：1）产能：公司2019年在越南建成了全资工厂，目前家具类产品都在越南生产，23年越南子公司收入占比近80%，我们预计海外生产基地布局可充分覆盖对美订单；此外国内工厂是决策中心、研发中心、行政执行中心和国外各分支机构的管理中心，供应链配合高效。 2）生产：功能沙发为劳动密集型产业，且美国本地家具企业在产品设计、工艺和制造上存在短板，不能充分满足美国消费者需求，因此我们认为较为依赖高人效区域生产；目前公司正在采取设备自动化、人力管理精细化和产品主要配件标准化等一系列手段，我们预计生产效率有